主要对策|对话先锋,世界上最大的筹资基金:增长放缓而不是衰退多样化以应对影响

来源:第一篇财务信息规划文章:李策新年伊始,投资者非常关注今年市场的投资机会在哪里,以及如何配置投资资金。

本期《主要对策》采访了先锋集团(美国先锋集团)常务董事兼亚太地区首席经济学家王千博士。

先锋集团是一家低成本管理、被动投资的代表性基金公司。巴菲特曾表示,他将把90%的现金资产委托给先锋集团。

先锋集团的资产管理规模从成立时的近20亿美元增加到今天的5.2万亿美元。

目前,它是全球最大的公共基金,也是资产管理领域的第二大机构投资者。

先锋集团通过合格境外机构投资者(RQFII)、沪港证券交易所和深港证券交易所在中国a股投资约300亿元人民币。先锋集团拥有1900多家a股公司,也是投资中国市场的大型外资机构之一。

先锋集团常务董事兼亚太首席经济学家在《首席对策》中表示,尽管全球经济增速放缓,通胀水平不同,货币政策继续正常化,但全球经济短期内不会下滑,中国经济硬着陆的可能性非常小。

先锋集团(Vanguard Group)于2015年6月开始进入a股市场,一直对中国a股持有长期投资态度,认为a股在全球投资组合的风险分散中发挥着重要作用。

从长远来看,中国经济仍然表现良好,能够为全球投资者带来稳定的长期回报。

尽管普遍预计美国经济今年将放缓,但她认为美国经济正进入增长后期,经济增长率约为2%。

美联储预计6月份只会加息一次,这将缓解许多新兴市场面临的资本外流压力。

从资产回报率的角度来看,先锋集团预计平衡投资组合的10年投资回报率将保持在4%~6%。

预计美国市场的回报率将略低于全球或国际市场,突显未来投资组合全球多元化的重要性。

以下是本期《主要对策:全球经济增长放缓但不是衰退李策:作为全球最大的公共筹资基金,2019年的投资主旨是什么?王千:先锋的中心思想是全球经济增长正在放缓但没有下降,通胀率仍然很低,全球央行正在谨慎加息,先锋对资本市场的前景是谨慎但不太悲观。

李策:目前,全球经济面临巨大的不确定性。你如何看待美联储2019年加息的次数,以及美国经济是否会降低贸易摩擦带来的风险?如何预测2019年新兴市场和中国经济的走势?王千:自去年第四季度以来,全球金融市场的剧烈波动显示出对全球经济基本面的担忧。在我们看来,市场有点过于谨慎。

我们认为,全球经济增长将在2018年达到顶峰,所有国家的经济增长将在2019年放缓,但我们认为经济衰退不会到来。

今年和去年有很大的不同。去年,美国经济表现独特,而其他地区的经济相对疲软。今年,美国经济与其他所有国家同时放缓。

在此背景下,我们认为美元将在2019年走弱,美国经济尚未进入衰退。对大多数新兴经济体来说,这是一个相对有利的形势,尤其是许多去年遭受强势美元冲击的国家。

这对金融市场来说不一定是件坏事。为什么?增长放缓意味着全球央行不太可能大规模大幅加息。面对如此巨大的不确定性,即使货币政策需要正常化,他们也会更加谨慎。因此,美联储有望在2019年加息一次,在3月份暂停加息一次,观察政策和金融环境的不确定性是否有所改善,然后在6月份加息一次,加息后将美联储利率上调至2.5至2.75,然后结束加息周期。

李策:美国经济会因为贸易摩擦带来下行风险吗?美国股市会面临大幅下跌的风险吗?王千:我们不担心美国经济的急剧下滑。我们仍然应该能够保持2%的经济增长。

如果政策不确定性全年持续,金融环境恶化,将对美国经济和居民造成相对沉重的打击,美国可能难以保持2%的增长率。

人们希望目前的不确定性将逐渐消失,包括中美贸易谈判的一些分阶段结果,这也将提振市场信心。

为了稳定经济和扩大内需,财政政策的重点是李策:你如何预测2019年新兴市场和中国经济的走势,以及出口疲软和信贷紧缩的滞后效应是否会给中国经济带来更大压力?王千:中国经济去年经历了轻微的调整。既有内部原因,也有外部原因。中国去杠杆化带来了滞后效应。货币和金融环境紧张。另一方面,许多企业将在2018年攫取出口,2019年出口肯定会下降。

这一轮经济调整与2015年和2016年的经济调整有两个不同之处。其优势在于,我们对资本外流有更严格的控制,从而避免出现资本大量外流、外汇储备迅速下降和汇率贬值预期上升等情况。宏观审慎管理在这方面将更加稳定。

不太有利的方面是,2015年和2016年的经济低迷主要是国有部门和旧经济部门的衰落,这些部门相对容易受到政策刺激。这一次,其中许多是由于对外部不确定性的担忧,就政策而言,外部不确定性可能不会那么快。最后,经济衰退可以稳定下来,但需要一点时间。

李策:明年流动性水平会显著提高吗?美联储的政策会在多大程度上限制中国的货币政策放松空?王千:我一直觉得货币政策和财政政策扮演着不同的角色。用货币政策解决结构性问题并不容易,因为货币就像水一样,自然会流向它想去的地方。

因此,我认为宽松的货币政策可以用来避免流动性危机,但减税和减费等财政政策更有效,可以增强民营企业对长期增长的信心。

两者的结合应该是一个相对理想的状态,这需要资金和信心两方面的投资,这样才能看到民营企业的投资和消费开始反弹。

李策:目前,市场普遍呼吁政府加大减税力度,但你也提到应该关注过度刺激政策的负面影响。

如何判断政府的财政刺激政策是否过度?这会带来什么负面影响?当前的财政政策能承受多少积极空以及它能承受多少企业税收负担?王千:我认为财政政策应该是今年稳定经济和扩大内需的重点。在经济低迷的过程中,我们应该加大财政刺激力度,突破所谓的财政赤字率红线。没错。

从长期来看,即使加上地方政府的隐性债务,中国目前的政府债务比例也在60%左右,在国际上相对较低。

在这种情况下,我认为我们的财政政策,特别是中央政府的财政刺激措施的力度可以得到加强。

从长远来看,中国的消费潜力巨大。李策:中国增加消费的区间仍然很大,但今年的消费数据并不乐观。你认为未来消费的驱动力将来自哪里?王千:消费基本上贡献了70%以上的经济增长。消费和投资是不同的,相对稳定的。

自去年以来,消费增长率的下降有三个原因。首先,人们担心经济将会衰退,劳动力市场将面临压力,信心将会减弱。

其次,还有财富效应,包括股市下跌,因为房地产市场没有上涨。

第三,2018年将进行一些去杠杆化,消费者金融监管将得到加强。

从长远来看,中国的消费仍然很有潜力。中国消费占国内生产总值的比例仍然很低。美国消费占国内生产总值的70%。尽管中国的消费贡献了70%以上的增长,但消费在国内生产总值中的比例不到50%。

中国未来消费增长的潜力是什么?一方面,持续的城市化和政府对解决收入不平等的承诺可以刺激消费,特别是对有强烈消费欲望的低收入人群而言。

另一方面,不仅产品消费,而且服务消费,包括教育、医疗保健、养老金和其他方面的消费,增长空非常大。

李策:你对明年的房地产市场有什么看法,你是否面临急剧下跌的风险?政府政策会有针对性地放宽吗?王千:宏观政策必须希望在不同的政策目标之间达成平衡,即稳定增长和控制风险。这也意味着在引入刺激政策时,有必要掌握控制的程度。过度刺激将进一步提高资产价格,房价将进一步上涨,宏观政策将面临两难境地。

因为有资本管制,钱是宽松的,不能出去。钱在哪里?也许每个人看起来似乎房地产仍然受到相对保护。

未来,我们可以逐步开放空海外投资空间,给每个人更多选择,以防止所有金融风险在房地产市场积累。

人民币汇率将自上而下大幅波动。李策:去年11月,汇率一度跌至6.9以下,甚至达到6.97和6.98的水平。许多人说它可能会打破7,或者打破7并不重要。与此同时,也有人认为稳定汇率比汇率改革更重要。你如何看待汇率问题?王千:我们的汇率主要取决于两个因素,一个是美元,另一个是中美贸易谈判的进展情况。

首先,我们正在观察美元的疲软。2019年,人民币贬值的压力不会那么大。另一个是中美谈判。我认为,只要中美之间没有破裂,人民币贬值就不会太大。

李策:人民币会升值吗?汇率的大致范围是多少?王千:人民币汇率应该相对稳定,上下波动,波动幅度大。你认为这种大幅波动可能会打破7,但打破7可能会再次回来,所以这种波动的存在比单边大幅贬值或大幅升值更多。

至于时间间隔,我认为应该在6.8左右。

李策:先锋长期以来一直看好a股市场。2019年的分配策略有什么明显的变化吗?王千:经过去年的大幅下跌,a股的估值确实更加合理。目前,许多海外投资者比国内投资者更乐观,也更愿意进来。这可能是一项价值投资。

不过,我想提醒大家,虽然估值比较合理,但企业的利润不一定见底。今年上半年,经济增长可能仍在下降幅度空内,企业利润遵循基本面。

因此,当上半年经济还没有稳定下来时,我们应该比较谨慎。下半年经济稳定下来。我认为仍有一些增长空。

李策:你有没有注意到外资流入中国市场的哪个部分?你对中国债券市场更乐观吗?王千:先锋很早就进入中国a股市场,并于2015年6月将a股纳入新兴市场基金。

我们需要进行分散的长期投资。中国市场是外国投资者全球投资组合的重要组成部分,也有利于其他地方风险的分散。

我们公司的投资理念之一是均衡配置,也就是说,应该同时有股票市场和债券市场。股票市场可能会给你更高的回报,但它的风险也会更高。

进行投资时,必须同时考虑这两个因素。风险和回报都必须考虑。债券市场的风险相对较小。当资产下跌时,它可以有效地对冲风险。

李策:总的来说,你最喜欢哪种资产?如果排名是这样的话,考虑到回报和风险,你对包括中国在内的2019年全球市场有什么建议?王千:不要只说2019年。我们对未来一段时间的新兴市场相对乐观。如果美元走软,美国经济和中国经济会相对疲软。对于新兴市场资产来说,这样的环境应该是一个相对理想的条件,尤其是去年新兴市场进行了大量调整。

因此,在新兴市场中,我们对一些基本面良好、估值合理的国家更加乐观。

李策:它达到估价的底部了吗?现在每个人都在等待市场底部的到来。可以说,估值底部和政策底部已经出现。

你觉得这个过程怎么样?王千:还是有底线的。

你需要找到时间和时间点。这是投资领域最困难的事情。由于太多的不确定性,我们不赞成找到时间点。因此,在这种情况下,我们给投资者的最大建议是不要去时间市场。

我认为更重要的是要正确看待我的投资目标。我今天投资,不是为了看今天、这个星期、这个月和今年的回报。我希望我的投资能获得长期回报,如我的10年、20年和30年、养老金、儿童教育基金等。

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