海外之声:两个债权人的故事:德国海外资产背后的政治伤害(中英文)

本文作者是大卫·马什(DavidMarsh),IMI国际委员会委员,国际货币和金融机构官方论坛(OMIF)主席。原文选自国际货币和金融机构官方论坛(OMIF)发表的评论。

OMFIF是总部设在伦敦的全球金融智库。

根据去年年底OMFIF收集的数据,德国在12个月内超过中国,成为全球第二大净债权国。

作者比较了德国和中国两个主要债权国的资本盈余和投资。中国国家控制的长期规划体系在如何配置外汇储备方面显示出更大的优势。

两个债权人的故事德国海外资产背后的政治危害

这是传统智慧,但并不总是符合现实。

根据官方货币金融机构论坛(OMFIF)在2017年底收集的数据,德国在12个月内超过中国,成为全球第二大净债权国(仅次于日本)。

《2018年全球公共投资者论坛》(global public investor 2018)公布的这些数据表明,中国近年来在促进其预期长期利益方面比德国更善于适应净债权国的情况。

德国的净国际投资头寸,即德国对外投资与外国投资的差额,从2016年底的1.8万亿美元上升到2017年底的2.21万亿美元,占国内生产总值的比重也从52%上升到61%。

相比之下,中国的净国际投资头寸从1.8万亿美元降至2017年底的1.71万亿美元(国内生产总值比率从16%降至14%),而日本的净国际投资头寸从2.99万亿美元增至3.12万亿美元(国内生产总值比率从61%增至64%)。

中国将把盈余转移给海外基础设施合资企业和科技公司的关键战略控股公司,而不是持有其他国家的国债。

德国增加了其在经济和货币联盟下持有的大部分无息和无条件国债,其中许多可能永远不会偿还。

这些就是所谓的目标2余额,记录成员国中央银行对欧盟中央银行的债权和债务。

根据未来几天发布的数据,德国央行在目标2体系下的债务在5月底为9560亿欧元,6月底可能接近或超过1万亿欧元。

在这两个债权国的故事中,中国的国家控制和长期规划体系正显示出一些肤浅的好处。

在经济上,德国巨大的净正国际投资头寸可能会增强其实力。

可以说,像德国这样一个经常账户盈余几乎永远存在的富裕老龄化国家,需要大量海外储蓄,在应对未来人口衰退时,这些储蓄可以有序减少。

尽管如此,德国庞大的海外资产就像政治上的爆炸物,这将损害该国自身的利益。

这是因为德国是欧洲经济和货币联盟(European Economic and Monetary Union)最大的资产所有者,该联盟由19个欧洲债权国和债务国组成,可能极其不稳定。

意大利是欧洲经济和货币联盟最大的债务国。其可疑的欧洲政府正在利用目标2体系下的债务来影响德国,目的是促进对扩张性欧洲财政和货币政策的需求,并减轻过度的移民压力。政府指责后者加剧了社会和经济紧张局势。

资金充足的原告向德国联邦宪法法院提起的针对欧洲央行量化宽松计划的诉讼引人注目。其背后的主要论点是,欧洲政府债券违约的风险将使德国面临不可接受的金融风险。

德国联邦宪法法官似乎对这场诉讼非常认真。与此相关,欧洲法院于7月10日在卢森堡组织了一次公开听证会。

该案的核心问题——量化宽松给德国纳税人造成损失的风险——因意大利两个新执政党右翼联盟和五星运动的政治家的政策声明而大大降低。

目标2平衡的基石是德国的总体外国净资产。根据德国央行的数据,在金融危机之前,2007年为4710亿欧元,而2015年底为1.46万亿欧元,2016年底为1.7万亿欧元,2017年底为1.93万亿欧元。

1999年欧洲经济和货币联盟成立时,德国实际上没有外国净资产,因为它减少了大量海外储蓄,并为德国的统一提供了资金。

相比之下,中国将外国直接投资和证券投资作为配置外汇储备的重要工具。

中国为海外基础设施项目提供资金,包括与一带一路相关的国家以及非洲和拉丁美洲资源丰富的经济体。

中国在发达经济体,特别是欧洲的房地产和科技产业上投入了大量资金。

这一趋势反映在中国对外直接投资资产从2007年的1,150亿美元激增至2017年的约1.5万亿美元。

未来几年,金融历史学家可能会思考一个复杂而有趣的问题:为什么自金融危机以来,全球第二大和第三大债权国能够更明智地配置外汇储备。

目前,中国可能有更大的优势。

发表评论