年收入1100亿美元,价值2个苹果,这是沙特石油巨头和“弟弟”相爱并互相残杀的方式吗?

作者:张舟,扑克内容团队。

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3月27日,石油巨头Saudi Aramco签署了一份股票购买协议:2591.55亿里拉(691亿美元)。

收购沙特石油化工巨头SABIC 70%的股权。

为什么看似正常的合并吸引了全世界的关注?因为“爆炸点”太多了。

巨款,沙特阿拉伯,原油,上市...每一点都足以写一个无止境的故事。

今天,扑克财经将带你进入这两家公司,探索这次大收购背后的国际象棋游戏。

1 Saudi Aramco和SABIC,它们是什么样的公司?沙特阿拉伯国家石油公司(Saudi Arabian National Oil Company),简称沙特阿美(Saudi ARAMCO),目前是世界上最大的探明石油公司,也是世界上第二大盈利公司。

Saudi Aramco挣多少钱?就在本月初,Saudi Aramco首次宣布了其财务业绩。

这份财务报告可谓“辉煌”:截至2018年,Saudi Aramco实现净利润1111亿美元。

相比之下,以赚钱能力著称的苹果公司在2018财年仅盈利595.31亿美元。

一个Saudi Aramco几乎等于两个苹果。

换句话说,它可能是世界第二大盈利公司,仅次于“巨无霸”中国烟草总公司。

[图片] Saudi Aramco去年的利润位居世界第二(图片来源:好奇号)。这些利润来自哪里?其中大部分是精炼的:2018年全年,Saudi Aramco 69%的收入来自上游石油和天然气,其余来自所谓的下游业务。

原油是这家公司的核心业务。

另一方面,沙特基础工业公司(SABIC)无法将其规模与阿美石油公司相提并论,但在依赖原油的沙特阿拉伯,它可以被称为“清洁流”,因为它是非石油公司。

该公司成立于1976年,不仅是世界第五大石化制造商,也是中东地区最大、利润最高的非石油公司。

2018年,该公司净利润为21.54亿里亚尔(5.74亿美元),仅为Saudi Aramco的1/200。

它的股票在沙特证券交易所上市。截至2018年11月,其市值约为3,852亿沙特里亚尔(1,030亿美元)。

虽然利润不到Saudi Aramco的一个小指,但SABIC代表了先进生产力的发展要求,不同于原油行业,后者看起来“笨、大、笨、粗”。与Saudi Aramco的主要炼油工业不同,SABIC主要生产各种化学产品,包括钢铁、化学中间体、工业化学品、化肥等。

就销售量和产品多样性而言,SABIC是世界领先的石化产品制造商:它是世界领先的聚乙烯、聚丙烯和其他先进热塑性产品、乙二醇、甲醇和化肥制造商。

[照片] SABIC上海分公司(照片来源:SABIC官方网站)2长期规划的雄心早在去年7月20日,Saudi Aramco就宣布“有意收购SABIC部分股份”。四个月后,11月20日,Saudi Aramco表示,该公司正在考虑所有融资方案,包括发行债券,以考虑收购SABIC股票的可能性。

当时,Saudi Aramco在对路透社的一份声明中表示:“该公司正积极推行一项战略,通过进一步投资下游企业,特别是石化行业,包括与公共投资基金讨论收购SABIC战略利益的可能性,来加强其投资组合。

“我们目前正在审查所有融资计划,包括发行债券,公司将在适当时候披露任何相关信息。

“半年的传言终于成真,但这并不意味着Saudi Aramco上市指日可待——事实上,Saudi Aramco早在2016年10月就提出了上市计划。然而,最初计划于2018年列入名单的Saudi Aramco的真正名单被推迟,而且仍然没有明确的列入时间表。

Saudi Aramco难以上市有许多原因。首先,如上所述,Saudi Aramco的业务高度依赖原油行业,这导致其利润和油价趋势高度相关,难以为股东实现稳定回报。其次,Saudi Aramco是一家国有公司。其不透明的业务违背了上市公司的要求。投资者会担心很难保护自己的利益。第三,新能源的广泛使用使原油相关业务的前景受到市场质疑。

面对如此多的不利因素,不难理解Saudi Aramco的上市方式。

3 Saudi Aramco“吞噬”SABIC,它到底会制造什么?虽然M&A并不意味着很快上市,如前所述,虽然两家公司不在同一个层面,但它们的业务是互补的。

在“吞并”SABIC之后,Saudi Aramco可能会在以下三个方面取得一些突破:第一,巩固其“巨无霸”冠军。

尽管数钱方面有些捉襟见肘,但Saudi Aramco也有自己的“掩护门”:其业务主要集中在炼油行业,其他“下游业务”相对薄弱,因此迫切需要扩大业务范围。

SABIC的业务集中在非石油部门。

一旦合并成功,它不仅会起到“强力组合”的作用,还会让Saudi Aramco摆脱以往“纯炼油”的面貌,举起“多元化经营”的旗帜。

目前,Saudi Aramco和SABIC的石油化工产品年产量分别为1700万吨和6200万吨。

交易完成后,Saudi Aramco石化产能预计将增长2.5倍,达到6040万吨,进一步巩固其全球冠军地位,从上游向下游提升为石油行业独一无二的巨头。

其次,可以为沙特阿拉伯的经济建设筹集大量资金。

上市的最终目的是筹集资金,这在任何时候都不例外。

几家投资机构估计,一旦Saudi Aramco成功上市,其估值将达到2万亿美元。

根据原计划,Saudi Aramco将在上市后出售其5%的股份,这意味着它已经赢得了1000亿美元,并将被沙特主权财富基金用于投资沙特公司,并有计划地支持沙特工业。

此次并购似乎是上市前另一种融资形式。

Saudi Aramco是一家国有公司。此次交易中的SABIC股权目前由沙特主权财富基金持有,因此此次收购相当于向该基金变相注资691亿美元。

或者更明确地说,就是把钱从左手给右手。

尽管离上市后1000亿美元的目标还有很长的路要走,但仍然是一大笔钱。

据《华尔街日报》分析,在合并后,太平洋投资基金获得的融资几乎与Saudi Aramco的首次公开募股相同。

这似乎使得梅公开募款的紧迫性降低了。

第三,给沙特阿拉伯的国内经济多样化计划增加更多砖块。

Saudi Aramco的首次公开募股不仅仅是筹集资金。

众所周知,沙特阿拉伯的经济一直高度依赖原油。当油价像2016年那样暴跌时,沙特阿拉伯的经济将陷入内外困境,其外汇储备也将一路跌入“地主没有多余粮食”的恶性循环

[图片] 2006-2017油价与沙特外汇储备的关系(图片来源:芝加哥商品交易所)。沙特王储萨尔曼制定了一个雄心勃勃的计划,以摆脱经济对原油的依赖,Saudi Aramco的首次公开募股是其中的一个重要部分。

从这个角度来看,Saudi Aramco可以说承载着全村的希望。

[照片] Saudi Aramco过去三年的运营数据(照片来源:好奇号日报)为此,Saudi Aramco似乎下定决心上市:根据王储2018年10月的最新声明,Saudi Aramco的上市计划将继续推进,最迟不晚于2021年首次公开募股,此次大收购似乎印证了王储的承诺。

综上所述,此次收购将大大拓展Saudi Aramco的业务范围,使Saudi Aramco不再依赖油价,成为一家综合性的化工公司。

但是这一理想能在资本市场上转化为真正的货币吗?恐怕我只能等时机来回答。

总而言之,Saudi Aramco“吃掉”了SABIC,这可以说是其上市过程中的重要一步,但要最终上市还有很长的路要走,无数的“为什么”仍然是无法回避的问题。

一家公司的上市有如此多的波折,这表明原油市场极其复杂,外界的分析就像是雾中看花。

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