QE4来了!五年后,美联储再次开始购买资产。

就在市场猜测美联储今年是否会降息以及降息幅度之际,美联储已经连续两周开始购买140亿美元国债,这是自2014年10月以来首次重启资产购买。

从2014年开始,美国经济从2008年的衰退中复苏。美联储逐渐退出刺激政策,开始量化宽松。

从下图可以看出,从2014年初开始,美联储的资产购买规模逐渐下降,并在2014年10月完全停止。资产负债表规模保持在2.47万亿美元左右。到2017年底,为了配合加息,资产负债表规模也大幅扩大。美联储继续出售资产。截至2019年年中,资产负债表规模降至2.09万亿美元。

(图片来源:经济学博客)过去两周,美联储又购买了140亿美元国债。市场猜测新一轮QE将再次回归。鲍威尔可能只知道它会持续多久,它的目的是什么。

QE的意思是,当名义利率接近零的下限时,传统的货币政策工具基本无效,央行可以考虑采用负利率,但力度仍然有限。

在这种情况下,央行选择购买大量金融资产,以增加风险资产的流动性,实现降低长期利率的目标。

美联储在2007年开始降低政策利率。在连续10次降息后,美国联邦基金利率自2008年12月以来已连续7年保持在0%左右。

结果,美联储失去了通过降息提供更多刺激的能力。

2008年11月25日启动了三轮大规模资产购买,通常称为三次量化宽松。

美联储决定购买房利美、房地美和联邦住房贷款银行发行的价值1000亿美元的债券,以及由它们担保的价值5000亿美元的资产支持证券(MBS)。

截至2010年3月第一次量化宽松结束时,1.25万亿美元的住房抵押贷款证券化资产、1,750亿美元的机构证券和3,000亿美元的美国国债已经出现在美联储的资产负债表上。

2010年11月,在希腊主权债务危机的背景下,美联储推出了QE2。

这一轮量化宽松包括截至2011年6月的6000亿美元证券购买。

2012年9月,美联储启动了第三轮QE,每月购买400亿美元的按揭证券资产。从2013年1月开始,除了每月购买400亿美元的住房抵押贷款证券化资产外,还将购买450亿美元的美国国债。

从2014年1月起,债务购买规模开始逐渐缩小,QE3于2014年10月正式结束。

QE是好是坏?十年过去了,经济学家对QE的复杂影响仍然持有不同的观点。

然而,人们普遍认为,尽管可能存在各种副作用,但如果央行十年前没有采取果断行动,金融危机的负面影响会持续更长时间。

硬币总是有两面的。

在美国,金融危机爆发后推出的第一次量化宽松确实扭转了潮流,但随后的QE2和第三次量化宽松在危机期间并没有发挥类似第一次量化宽松的重要作用。

自QE建国以来的九年里,美国已经回到了经济扩张的轨道上,但与此前危机后4%的年均增长率相比,这九年的年均增长率仅为2%。

QE3是最有争议的,因为这一轮量化宽松未能提高通胀预期。

美联储开始从QE1购买MBS资产,QE3最初是针对抵押贷款市场,目标是购买集中于MBS的债券。

研究表明,在第一次量化宽松期间,美联储购买了住房抵押贷款证券化资产,银行的贷款渠道拓宽了,借款变得更加容易。个人和家庭拥有流动性,这支持了失业期间的消费支出,实体经济的信心和活力有效恢复,带来了随后的经济繁荣。

但这也带来了负面影响:实体经济变得过于依赖QE的支持。

美联储的货币政策直接影响了美国股票和债务市场的走势,市场力量的负面力量也是美联储在低失业率和适度经济扩张背景下将于2019年7月降息的重要原因。

(图片来源:建议者视角)此外,尽管量化宽松增强了信心,降低了失业率,并带领美国(甚至世界)经济走出衰退,但其不平等的加剧远远超过了经济复苏对减少不平等的贡献。

富人更富,穷人更穷,这也是美联储量化宽松十年来最大的结构性变化之一。

通过资产购买计划提供的大量资金直接流向金融业,推高了风险资产的价格。

自量化宽松政策推出以来,长期低利率环境限制了依赖固定收入产品的个人资产的增长。然而,已经持有更高风险资产的富人通过财富的再分配进一步扩大了净值差距。

金融危机后,世界许多地方的央行都采取了非常规货币政策,这些政策在摆脱危机和恢复增长方面确实发挥了重要作用。

正如2019年4月国际货币基金组织货币和资本市场负责人托比阿斯德里安(TobiasAdrian)所提到的,这些非常规货币政策变得越来越“正常”,甚至更像常规货币政策工具。

目前,在美国、欧洲和日本的央行中,只有美联储已经完全退出量化宽松。

迄今为止,欧洲央行和日本银行仍在实施大量资产购买计划。

自2015年以来,美联储在加息9次后,十年来首次降息。

虽然这只是一次“保险”降息,但它是在“不断上升的不确定性”下提前做好的缓冲准备。

然而,在经济仍在扩张的同时,降息已经提前开始。美联储主席鲍威尔也承认有必要提出“更宽松的政策立场”。

此外,QE已经变得越来越正常,QE4在经济衰退之前诞生并不是天方夜谭。

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